欧菲光定增悬疑:董事长蔡荣军辞职乃缓兵之计?估值泡沫基建工程存猫腻 _ 东方财富网

欧菲光定增悬疑:董事长蔡荣军辞职乃缓兵之计?估值泡沫基建工程存猫腻 _ 东方财富网
摘要 近期,欧菲光的一系列商场动作引起了广泛重视。6月3日,欧菲光抛出68亿元的定增预案,一起发布蔡荣军辞去职务卸职欧菲光董事长等多项职位的布告;随后的6月11日和6月18日接连宣布控股股东欧菲控股大宗买卖减持布告,欧菲控股两次减持套现别离是1.184亿元和1.51亿元,减持往后,欧菲控股的持股份额降至12.75%。在此期间,6月17日欧菲光还传出研制成功史上最薄潜望式接连变焦模组的利好音讯。   近期,欧菲光的一系列商场动作引起了广泛重视。6月3日,欧菲光抛出68亿元的定增预案,一起发布蔡荣军辞去职务卸职欧菲光董事长等多项职位的布告;随后的6月11日和6月18日接连宣布控股股东欧菲控股大宗买卖减持布告,欧菲控股两次减持套现别离是1.184亿元和1.51亿元,减持往后,欧菲控股的持股份额降至12.75%。在此期间,6月17日欧菲光还传出研制成功史上最薄潜望式接连变焦模组的利好音讯。  值得注意的是,欧菲光此次定增现已引来合肥国资布景的建投集团和合肥合屏,别离认购12亿元和10亿元,锁定时是18个月。其他出资者现在还都没有确认,其他出资者的锁定时为6个月。某出资组织人士告知我国网财经记者:“欧菲光预案中合肥国资出资方锁定时一年半意在开释商场决心,剩余的45亿元募资估量很难完结”。  一位不肯签字的电子职业分析师向我国网财经记者表明:“欧菲光的这次定增欠好发,最近的行情差点,投的范畴职业竞赛剧烈,讲的依然是进口代替和镜头数量提高的故事。”他进一步指出,欧菲光是一个很急进的公司,2018年和2019年计提很多减值,其时还成了丑闻。  欧菲光的计提减值、毛利率降至上市以来最低点、偿债压力大等问题不只引来了深交所的问询,欧菲光的出资者在互动途径也表明:“欧菲光高层有必要处理高收入低赢利的为难局势!”  “职业竞赛剧烈,定增欠好发”  欧菲光此次定增预案拟征集67.58亿元,其间47.58亿元用于公司的光学项目和摄像头模组项意图产能扩建,20亿元是用于弥补公司的活动资金。公司表明,三大项目税后出资回收期(含建造期)别离为5.54年、6.55年、8.52年,达产可实现年经营收入3.63亿元、52.87亿元、103.84亿元,算计到达160.34亿元,税后内部收益率23.2%、17.47%、12.56%。  天风证券近期发布的欧菲光研报猜测欧菲光2020年、2021年经营收入是522亿元、655亿元,2020年与2019年的营收519.74亿元相差不大,可是2020年和2021年的净赢利估计为16.75和22.35 亿元,相较欧菲光2019年的净赢利5.16亿元,翻了3倍和4倍之多。2020年一季度,欧菲光的净赢利是1.43亿元,相较2019年同期的-2.6亿元,同比添加了155.17%。  作为职业龙头,欧菲光在同职业11家光学元件的可比上市公司中,总财物和总收入排名榜首,经营收入比年创出新高。可是,与规划相反的是,2019年底欧菲光的出售毛利率排名倒数榜首,2019年毛利率为9.87%,相关于2018年的12.32%,同比削减 2.45%,为上市以来最低。而2018年和2019年职业毛利率的中位数是26.3%和27%。  欧菲光在回复深交所问询函时表明,公司全体毛利率下降首要是光学光电产品毛利率下降影响,与同职业可比公司比较,公司2019年全体毛利率处于职业正常水平。  上述电子职业分析师向我国网财经记者表明:“欧菲光是这个范畴的TOP2,假如想投电子,欧菲光是首要考虑的公司。但欧菲光这次的定增欠好发,最近的行情差点,投的范畴职业竞赛剧烈,讲的依然是进口代替和镜头数量提高的故事”,并指出,欧菲光是一个很急进的公司,2018年和2019年计提很多减值,其时还成了丑闻。到6月24日,欧菲光市盈率(PE-TTM)到达52倍,同职业丘钛科技、舜宇光学科技和合力泰市盈率别离为20倍、31倍和17倍,比较之下欧菲光的估值泡沫在较为显着。  而关于欧菲光一起间宣布的董事长变化布告,商场有观念称,“蔡荣军上一年被深交所斥责,要定增,不能有高档管理人员一年之内被斥责过,这也是为了保定增的一种套路”。也有观念以为,董事长蔡荣军辞去职务是为了引进国资靠山的缓兵之计。  偿债压力不断加大  消费电子职业技能更新快,产品周期短,因而固定财物、设备投入较高。不过,相较可比公司,欧菲光的本钱开销更为急进。2015-2019年,欧菲光购建固定财物、无形财物和其他长时刻财物付出的现金别离为11.67亿元、27.64亿元、31.41亿元、67.25亿元和19.32亿元,5年算计开销157.29亿元,同期经营赢利累计仅20.7亿元,欧菲光这5年的本钱性开销是同期经营赢利的7.59倍。  同期,舜宇光学本钱性开销算计89.34亿元,5年的经营赢利累计130.21亿元,5年本钱性开销占同期经营赢利的68%;丘钛科技同期的本钱性开销是31.79亿元,经营赢利算计15.42亿元,5年本钱性开销是同期经营赢利的2.06倍。  值得注意的是,欧菲光花钱不少,可是经营性活动现金流增幅并不大,欧菲光的财物负债率在72%以上居高不下。较高的融本钱钱也成为腐蚀公司赢利的首要原因。2015-2019年,欧菲光的财务费用累计31.98亿元,同期的净赢利累计25.32亿元,财务费用比净赢利高出1.26倍。光从2019年看,财务费用中利息开销是9.13亿元,较上年同期添加 65.28%,利息费用占息税前赢利的 58.15%,均匀每月交给银行的利息高达7600万元。  关于负债高企,利息费用高,欧菲光向深交所回复称,公司利息费用占息税前赢利份额高于同职业可比公司均匀水平,首要原因是2019年度公司出售添加,经过应收账款保理、收据贴现等方法加速资金周转,对应贴现利息开销较大,与同职业可比公司比较,公司出售规划较大,期末有息债款规划高于同行可比公司,对应的告贷利息开销发生额较大。  从偿债情况看,2019年欧菲光的活动比率下降到1以下,速动比率也在下滑,2020年一季度欧菲光的货币资金为47亿元,短期告贷70亿元、一年内到期的非活动负债为52亿元,长时刻告贷为25亿元,有息负债达147亿元,其间2020年9月份有一笔公司债和一笔中期收据要归还,算计12亿元。  欧菲光向深交所解说称:“2019年和2020年榜首季度,公司利息保证倍数别离为1.72和1.99,经营活动和筹资活动发生的现金流量净额均为正数,公司现金流量情况杰出。一起公司拓展融资途径,活跃调整长短期负债结构,展开三年期融资租借事务。”  此次定增,欧菲光方案用20亿元弥补活动资金,公司表明:“本次非揭露发行完结后,公司财务情况将显着改进,本钱结构得到优化,投融资才能和抗危险才能将得到明显增强。”  不过,某职业分析师向我国网财经记者表明:“即便这20亿元到账,也不能解欧菲光的资金近渴。”而控股股东深圳市欧菲光出资控股有限公司质押份额为69.82%,裕高(我国)有限公司质押份额到达64.27%,2019年12月以来欧菲光多位高管减持也值得注意。  在建工程迷雾待解  欧菲光自2010年上市以来,10年间累计股权融资55.9亿元,而公司账面所有者权益金额仅为94.59亿元,累计股权融资占公司账面所有者权益的比重为59.09%,可见欧菲光绝大部分所有者权益由股权融资奉献,而非公司赢利的堆集。详细看定增,欧菲光在2014年和2016年现已2次非揭露定增,算计征集资金32.99亿元。我国网财经记者对欧菲光资金运用情况,特别是在建工程资金运用等情况进行了整理。  欧菲光的在建工程包含厂房基建工程和设备装置,设备装置占大头。2017年、2018年在建工程别离是17.30亿元和27.25亿元,这其间的设备装置别离为15.08亿元和25.47亿元,设备装置占在建工程的87.16%、93.46%。  整理多年的设备装置投入,2018年投入最多,到达58.22亿元,当期转固金额是47.55亿元,2016年和2017年在设备装置上也别离投入了21.84亿元和20.80亿元,转固金额别离是10.09亿元和19.08亿元。不过,欧菲光关于巨额的设备装置项目,无预算、无进展,出资者也无从得知详细装置的设备。  已然2018年投入近60亿元的设备来扩展产能,那欧菲光的效益产出怎么呢?因为公司未发表产能及产能利用率,仅结合公司的生产值来看,2017年比2016年生产值添加22.32%,2018年比2017年的生产值添加18.61%,2019年比2018年的生产值添加22.72%,生产值的添加较为安稳,明显现已转固的设备并未给上市公司生产值带来“实质性”的提高,不知是否是产能利用率不高,值得出资者继续重视。  除了设备装置,我国网财经记者在整理欧菲光厂房基建工程时也存在疑问。以姑苏欧菲光的厂房基建工程为例,2012年开端建造,结合期初期末余额的数据,到2018年底才竣工,用时7年时刻,明显有奇怪。详细看该项意图预算在欧菲光的在建工程里不算大,预算一直在动摇,从2012年底的1.47亿元涨到2014年上半年的2.91亿元,到2016年年底再降到1.08亿元。  该项目工程投入占预算份额和工程进展也令人难以了解,比方2014年半年报和2014年年报别离是2.91亿元和1.98亿元,当期投入别离为1296万元和1349万元,在2014年下半年调低预算的情况下,当期工程投入占预算份额和工程进展(两个数值相同)反而下降,2014年半年报为71.99%,2014年年报为66.43% 。相同,2015年也存在相似的问题,2015年半年报和2015年年报的预算别离是2亿元和1.98亿元,当期投入78.6万元和1933万元,下半年的投入较多,而从工程投入占预算份额和工程进展来看,2015年半年报是87.83%,2015年年报是76.16%。到了2016年底,姑苏厂房基建工程的工程进展现已到达98.63%,到了2017年上半年该项目投入了8.15万元,就没有再添加投入,可是一直到2018年底工程进展才到达100%。  某注册会计师告知我国网财经记者,在建工程是一个废物科目,也是企业常用来调理赢利的科目。有些企业在实践运转中会把一些无关在建工程的费用塞进来,导致在建工程发表的进展存在前后纷歧的情况。而到达预订可运用状况的在建工程有必要转成固定财物并开端提取折旧,而推迟转固可以晚计提折旧,无形中添加了企业赢利,不特指欧菲光。  一方面是欧菲光开释公司业绩添加决心、研制新品利好音讯,一方面却是控股股东频频减持套现,若不是对后续开展失掉决心,就是可做其他解说。对此,我国网财经记者致函致电欧菲光,到发稿,未收到任何回复。此次拟定增募资68亿元扩产能否顺利进行,80后董事长赵伟新官上任将带领欧菲光走向何方,我国网财经记者将坚持继续重视。

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